panda 其实《第九章：互联网供应链金融》宋华的问题并不复杂，但是又很多的朋友都不太了解，因此呢，今天小编就来为大家分享《第九章：互联网供应链金融》宋华的一些知识，希望可以帮助到大家，下面我们一起来看看这个问题的分析吧！
网供应链金融
随着产业供应链生态化的发展，生态的影响效应逐渐被放大，不仅 参与的主体越来越多样化，逐步从供应链的直接参与者向供应链创新创 业者扩展，而且供应链中的金融也开始逐步从原来的要素特征走向了生 态化。创新创业生态指的是创业供应链过程中的创新主体所构成的组织 互动和网络体系，他们相互作用，共同推动供应链创业创新。金融网络 生态指的是在互联网基础上编织的一个金融网络，各个部分彼此影响、 延伸。它是指经过网络金融中不同业态不同个体之间的相互融合与淘 汰，那些具有协同效应及相乘效果的个体有效地组织在一起，形成能动 态地自我更新与进化的集群 (SBI中国，2014) 。这一集群生态化的创 业主体和金融与产业生态形成了良性的互动，相互依存又相互影响，实 现了产业、创客和金融的多重创新和融合 (syncretism) ，最终推动了 互联网供应链金融的发展。
供应链产业生态、创客生态与金融生态
在互联网、物联网以及云计算和大数据的支撑下，供应链产业具有 多生态化的特点，这种生态既包括供应链运营的产业生态，又包括供应 链创业创新的创客方面以及供应链金融方面，这些生态圈共同构成了互 联网供应链金融运行的生态基础。
供应链产业生态
供应链产业生态如同上一章所论述的那样，它是围绕供应链运营所 由参与主体共同组成的价值生态网络，这个网络不仅存在着多种结构形式 态，而且相互之间通过互动，共同创造知识和智慧，最终实现高绩效的 产业供应链运营。
简言之，供应链产业生态可以从三个维度来体现 (见 图9— 1) ：
一是供应链层级多级化。随着产业供应链的不断发展，供应链的复杂度与日俱增，这不仅表现为作业活动同一层级的参与者日益增多 多，而且层级也越来越扩展。从原来的三层结构 (供应商—制造商— 经销商) 扩展到如今的多层结构 (包括供应商的供应商、客户的客户 等) 。
二是与供应链多层级化相关的参与的主体日益多样化。产业供应 链生态体系中的参与者不仅包括了直接供应链运营者 (如供应商、客 户) ，还包括了各类为供应链运行提供支撑和服务的参与者，如仓储服企业、运输配送服务商、第三方、分销服务商以及其他配套服务组 织。此外，供应链产业生态中还有大量的外围环境影响者，比如政府管理 部门、行业组织、金融服务机构、社会团体以及其他环境影响者。三是 供应链的业务高度集成化。即供应链运营的作业活动既涉及了上游端的 设计、采购，又覆盖了中游和下游端的加工、库存、分销、通关、商业 检、退税，以及供应链融资等各类业务活动，所有这些业务在统一的整 框架内高度集成，形成了完整、紧密结合的业务链。
图9— 1 供应链产业生态示意图
创业供应链与创客生态
创业研究源于创业和创新行为对经济发展的显著影响，强调创业对 经济均衡与发展的推动作用，主要由Kirzner (1979) 和Schumpeter等 (2003) 开创。而McClelland (1962) , Collins 和 Moore (1964) 等学 随后将创业研究焦点转移到对创业主体本身的研究，即从宏观层面推 进到微观层面。随着微观层面创业研究的推进，创业不仅仅指企业家个人 人或者团队新建企业的过程，在现有企业中，也存在着与个人创业具有 类似创新、风险承担、成长等基本特征的创业现象。有学者研究 (Amit, Glosten & Mueller,1993;Casson,1982) 认为创业可以在现有组织 内部进行。创业的概念包括狭义与广义两个界定，狭义的创业概念是 “从零开始创建新企业” ，广义创业概念也包括“从一个有问题的企业 开始创建出一个重焕生机的企业” (张东升,刘健钧,2000) 。
魏江等(2009) 认为创业是一个整合资源、利用机会、承担风险、创造价值的 过程, 它既包括Schumpeter (1934) 所提出的实现新组合的过程, 又包括 Gartner (1988) 所提出的创建新企业, 因而是两者的结合。
在对创业的研究中，存在两个重要概念, 即创业导向(entrepreneurial orientation) 与公司创业 (corporate entrepreneurship) 。创业导向是企业从事创新、采取超前行动和承担风 险方面所表现出来的一种倾向, 包括创新性、先动性和风险性三个维度 (Miller,1983; Covin & Slevin,1989) 。1996年，Lumpkin和Dess在Miller 等人研究的基础上，将创业导向的关键维度扩展至四个，即自主行动倾 向、创新和承担风险的意愿、竞争积极性和相对于市场机会的先动性。 公司创业是指与已建企业相关的个体或者由个体组成的团队在企业内部创建新企业 ( 或经营实体) 、实施战略更新和创新的过程。
Zahra (1995；1996) 将公司创业界定为一个由创新、战略更新和风险 投资三个维度组成的构念。
供应链是从原材料到最终消费者整个过程中所发生的物质和信息 流相关的所有活动 (Handfield & Nichols,1999) ，供应链管理就是为取 的系统全体最高的绩效，而对从供应商到最终用户整个网络的分析、管理 (Ellram & Cooper,1993) 。
对于创业供应链的内涵界定，Marletta等 (2009) 指出，创业公司的供应链 (entrepreneurial supply chains) 将创业与供应链进行有效整合，旨在对用之不尽，但会因误用或滥用而易贬值的有 价值资产在共同需求和依赖的基础上形成企业间的关系，并将创业供应链分为区域资产 (place assets) 、区域/产品资产 (place/product assets) 以及 区域/产品/流程资产 (place/product/process assets) 驱动的三种创业供应 链。
区别于传统供应链中核心企业的主导作用，Granovetter (2005) 认 为创业供应链中各方对社会关系网络中嵌入性资产的保护和增值承担共 同责任。Lee (2012) 指出创业供应链不仅像传统供应链那样注重成本 节约、产品质量以及配送速度，还注重企业的变革以及成长，认为供应 链创业将供应商的供应商与客户的客户联系在一起，而且创业供应链可 通过以下三种“途径”建立，即在新客户、新市场和新区域中提供现有产品 品质和服务，为现有客户和市场开发新产品和新服务，以及为新客户和新服务 市场开发新产品和新服务。
由此可见，创业供应链并不是创业与供应链的简单组合。与传统供 应链相比，创业供应链通常更为复杂，参与企业对所依赖的价值资产形 成了共同需求和依赖，这种企业间的关系已不再像传统供应链那样主要 围绕一个核心主导企业。在创业供应链中，参与企业 (即供应链创客)
一方面根据共享的资产组织运营活动，另一方面有意识地管理其资产以 达到绩效最大化。创业供应链参与方满足客户异质需求的独立能力以及 保持共同的多样化能力最终使得创业供应链获得了共同成功 (Marletta et al.,2009) 。
创客 (maker) 中的“创”指创造；“客”指从事某种活动的人；“创客”本指勇于创新，努力 将自己的创意变为现实的人。这个词译自英文单词“maker” ，源于美国 麻省理工学院微观装配实验室的实验课题，此课题以创新为理念，以客 户为中心，以个人设计、个人制造为核心内容，参与实验课题的学生 即“创客” ，因此，“创客”特指具有创新理念、 自主创业的人。
而在供应 链背景下，创客泛指的是从事或参加创业供应链活动的所有主体，也就 是说推动和促进供应链创业的组织和个人所组成的群体就是创客。供应 链创客的目的在于推动供应链的创建或者持续更新，防范供应链出现问题 性化或惰性化。
共同演化能力是 指企业内部或是企业之间进行合作以产生新的协同能力 (Eisenhardt & Martin ，2000) ，例如采用新的技术手段或方法有效地沟通、协同，创造 造新的业务模式。Beske等 (2014) 在Clifford Defee 和 Fugate的基础 上，认为除了知识可进入能力和共同演化能力外，还应该包括伙伴发展 能力、供应链再概念化能力 (SC re-conceptualization) 以及反射性的控 制能力 (reflexive control) 。
图9—2 互联网供应链金融的创客生态
金融生态
随着互联网、物联网以及新型信息技术的发展，不仅产业生态以及 创客生态得到了迅猛发展，金融生态也逐渐开始形成。金融生态不同于 以往的金融性要素或单一的活动，它是依照仿生学原理来建立金融体系 的良性运作发展模式，这种网络模式具有多要素、多主体、多流程互动 的特点，通过不断调节、学习、共同演进，推进金融活动的有序开展和 创新。
Haldane (2009) 认为动态性金融网络的特点包括四个机制，即 自适应或反馈性、高度链接性、不确定性以及创新性。
第一，金融生态 是一种复杂的自适应系统。即提供和涉及金融的各个组织或主体能够与环 境界以及其他主体进行交互作用，主体在这种持续不断的交互作用过程 中，不断地“学习”或“积累经验” ，并且根据学到的经验改变自身的结构 和行为方式。
第二，金融生态是一种高度链接的网络结构。金融生态城 现出高度链接状态，这种链接不同于简单的链接，而是一种有机的、有 序的组织和互动。这一方面表现为链接节点的规模和互链程度极大扩 大，链接的长度在缩短；另一方面金融生态呈现长尾的状态，即金融网 络中有大量的具有辐射力的小中心，也就是说金融网络生态存在着大量 的“小世界” 。“小世界”是将空间概念内的相互联系的无数个节点有机交织 互相连接而形成的网络系统。复杂网络即是通过无数小世界的单位组建为 基础元件，并将每个小世界单位元件的任意两个节点相互连接，形成公 用的路径通道，作为数据信息运载流通的网络文线。
第三，金融生态是什么 具有不确定性的金融结构。在金融体系中对风险的判定表现在金融资产 的定价上，网络往往产生连续性效应，特别是在困难的时期，这些网络 链会加剧不确定性，因此，网络的这一特征使得金融市场上的定价呈现 波动性或动态性，这种波动和动态性随着网络规模或范围的扩大而扩大 大。第四，金融生态是一种金融创新的集合。金融生态网络的特点是一 种结构性信贷，也就是说通过一系列金融工具分散风险，并且集合成综 合性的金融产品。
具体讲，互联网供应链金融阶段，金融生态在结构、产品和环境要 链上呈现出多种状况，相互关联、相互作用，共同推动了金融生态的 发展 (见图9—3) 。
首先，在金融生态的组成结构上，以往的信贷往往 是三方关系结构，即资金的借方、贷方和担保方，而在金融生态体系 中，主体呈现多种形态，不仅包括借方、贷方、担保方，还包括其他各 类似相关的资金流管理参与者，诸如会计事务所 (即受当事人委托承办有关审计、会计、咨询、税务等方面业务的组织) ，信用评估机构 (即通 过征集个人和企业信用信息，向个人和企业信用信息使用者提供个人信用 企业信用评估和查询，服务公正、高效的第三方专门机构) ，提供法律和其他服务 (不动产 管理、票证管理等) 金融机构、基金、其他各类金融服务机构 (如信托、 保险、证券、基金、融资租赁、第三方支付等) ，以及商业银行和金融机构 管理监管方，这些主体既发挥各自相应的作用，又相互配合，形成了多 种多样但又有机整合的组织生态系统。
图9—3 金融生态示意图
其次，在金融产品上，多产品融合 合作成为了互联网供应链金融最为重要的特点，它不仅涵盖了担保、保 理、抵押、质押、票据等传统的供应链金融产品，而且还不断融入信用 托、第三方支付、VC 、众筹、理财、资产证券化等众多的新兴金融产品，这些金融产品高度融合，通过产品间的组合协同，产生创新性的金 融活动。
最后，在环境要素上，渠道是支撑金融生态的关键要素之一， 即能实现金融产品和服务在供应链端对端分销传递的通路。显然，渠道 资源的丰富程度或组合程度决定了金融产品创新程度，同时也对组织产生影响 态度会对规模和范围产生影响。
此外，数据也是支撑金融生态的关键，金融 生态由于具有高度的不确定性，因此，要规避网络化带来的综合风险， 就需要通过数据获取、清洗、整合和分析，来分析各个主体、每个金融机构 活动可能的结果，以及对生态网络中其他要素、主体以及整合体系产生 的影响。技术和服务也是金融生态环境中的关键要素。
技术的发展，特 别是互联网技术的运营对金融生态的良性发展至关重要，这主要表现为 三个方面：一是技术能推动金融产品的创新，这是因为在现代信息社会 里面，金融行业可以借助信息技术和系统不断创造出新的业务品种和业务 工具，从而实现金融电子化；二是可以通过信息技术有效防范潜在风 险；三是信息技术强大的数据储存处理功能以及可以突破时空限制的优势 点，会给金融管理带来极大的便利，不但可以便捷地调取、使用、统计 数据，还可以进行远程一点多面的综合管理。
创客和产业生态迭代下的互联网供应链金融
上述三种类型的生态体系存在着迭代效应，共同支撑了互联网供应 链金融的发展。迭代的含义是重复反馈过程的活动，其目的通常是为了 逼近所需目标或结果，每一次对过程的重复称为一次“迭代” ，而每一次 迭代得到的结果会作为下一次迭代的初始值。在互联网供应链金融的发 展中，产业生态、创客生态与金融生态互为影响，每个生态都为其他生 态的建构和运行提供输入，同时又反馈于输入端的生态，推动三个生态 的协同发展。
随着创客生态和产业生态的发展，创业者的创业行为以及产业运营 不断地促进产业供应链竞争力的发展，这种不断发展的供应链为金融生 态的形成奠定了基础。一方面它使得互联网供应链金融有了实体产业和 创业者的支撑，更有利于管理和控制风险；另一方面，由于产业和创客 行为的推动，又促进了金融工具的创新和生态系统的建构 (见图9— 4) 。
图9—4 产业和创客生态迭代下的金融生态
优化的金融生态制度环境
通过产业供应链的运行以及创客的创业性行为，使得监管方更清晰 地了解产业经济的状况、发展的趋势以及产业技术、产品和服务的特 点，从而采取更为有效的监管体系和措施，促进互联网供应链金融有 序、有效的发展，这包括明确互联网供应链金融发展的法律、国家标准 和政策，如果不能很好地了解产业供应链运行中遇到的挑战和问题，不 能有效知晓创客创业过程中的阻碍，就很难建构出适应互联网供应链金 融发展的制度政策，从而使金融生态环境变得恶劣。
诸如物流金融作为 供应链金融领域中最早实践的业务形态，在最近几年的发展过程中，遇到了很多挑战，特别是受“上海钢贸案”的影响，大型银行与大型物流企 也都收缩了这项业务。同时，中小型的民营仓储公司迅速发展，中小型 担保公司、期货公司、资产管理公司等开始尝试进入这一领域，虽然 数量较多，但经营规模普遍较小。
这个阶段担保存货管理的问题集中暴 露，主要的挑战表现为：
第一，法律法规不完善。一方面，《物权法》 只明确存货可作为担保融资，但没有规定存货担保融资应当登记公示； 另一方面，《合同法》没有对担保存货的管理合同做出专门规定。
第二， 缺乏专业性的统一标准。担保存货管理与一般仓储管理相比有其特殊 性，比一般仓储管理风险更大，现行的仓库技术、仓储作业、仓储服务 与仓储从业人员资质等方面的标准，还不能完全满足管理担保存货的要求 求。
第三，行业监管缺失。由于人们对担保存货管理这样一个特殊仓储 业态的风险性缺乏全面认识，到目前为止，国家既没有相关的行政许可 制度，也没有企业备案制度，对现有从事担保存货管理的企业情况也不清楚 清楚，对开展担保存货管理的企业也没有明确的资质条件要求。针对上 问题和挑战，由中国银行业协会、中国仓储协会联合起草的国家标准 《担保存货第三方管理规范》经由国家质量监督检验检疫总局、国家标准 准化管理委员会批准并正式发布 (中华人民共和国国家标准公告2014年 第27号) ，已于2015年3月1日起实施。
可以说，国家标准《担保存货第 三方管理规范》基本厘清与解决了目前困扰担保存货管理所涉及的借款 人、贷款人与第三方管理企业之间的所有责任划分问题。显然，类似这 国家标准和政策必须是基于产业和创客经营过程中的关键问题而形成 成。
金融生态的运营体系化
除此之外，金融运营生态环境，特别是金融机构或供应链金融服务 商的营商环境也需要立足于产业生态和创客生态基础，金融活动的核心 是信用和定价，互联网供应链金融是通过互联网、物联网、云计算等新 兴技术手段更有效地掌握供应链以及供应链参与者的整体信用，在此基 础上开发针对供应链中特定成员的金融产品，并以合理、合规的代价向 资金需求方提供金融服务。这里有两个相互关联的关键因素，即信用和 定价。定价是互联网供应链金融的关键，亦即金融服务提供商以多大的 代价服务于供应链中的中小企业，这个代价既要符合供应链运行可持续的要求，同时又能使金融的风险完全可控。供应链可持续不仅仅指的是 融资成本符合国家的法律法规，更是如何能够使供应链长期、有效地运 行。
2015年8月6日最高人民法院发布了《关于审理民间借贷案件适用法律若干问题的规定》，规定中第26条明确指出“借贷双方约定的利率未 超过年利率24% ，出借人请求借款人按照约定的利率支付利息的，人民 法院应予支持。借贷双方约定的利率超过年利率36% ，超过部分的利息 约定无效。借款人请求出借人返还已支付的超过年利率36%部分的利息 的，人民法院应予支持” 。
显然，根据该项规定，24%~36%作为一个奖励 然而债务区，如果要提起诉讼，要求法院保护，法院不会保护，但是如果 当事人愿意自动履行，法院也不反对；超过36%则是无效区。然而从供 应链可持续的角度看，这种高利贷的规定仍然是最基础的，事实上，任 何况超过保障供应链参与者最基本运营所能承担的利率，都是“高利贷” ， 因为这种利率是在利用供应链参与者，特别是中小企业的资金困难，来 攫取本应属于正常经营企业所得的利益。
因此，供应链运营要实现可持续 续，利率应当低于其正常经营所能承受的利率，使得中小企业能大大降 低供应链运营所需要的资金成本。要做到这一点，就需要全面、真实地 把握供应链的整体信用，否则不仅融资成本难以下降，而且也会因为风 险不可控产生巨大的金融危机。创客和产业的良好生态能为信用评价和 信用揭示提供保障。创客生态能够通过体系化的创业行为以及创业供应 这样的打造使得外部金融机构或投资者能够更有效地分析创客的整体资源 和动态能力。产业生态则通过多层供应结构、多样化的组织合作以及经 营系统，更好地分析交易结构和物流结构，以及相应的流程，评估产业 和市场竞争力。这种基于主体行为的分析，以及基于客体系统要素的评价 价，能更好地建立起相对完善和体系化的信用，成为互联网供应链金融的 实施以及定价提供支撑。
金融生态中的要素创新
创客和产业生态迭代下的金融生态还有一个特征便是金融要素创新 新。供应链金融的本质是通过实体经济这种资产端的打造和把握，对接 资金端，实现资金端完全建立在资产端的运营基础上，使得资金流向实体 体育产业，同时风险可识别、可管理。
但是反过来看，正是因为资产端的问题 完善和发展，又能反作用于资金端，推动资金端的改变，尤其是资金从要素走向体系化、生态化。在供应链金融2.0阶段，资金只是要素，即 作为一种生产要素流入产业供应链运营中，或者加速现金流的周转，但 是在互联网供应链金融阶段，金融不仅仅是一种要素，更是一种生态。
具体 讲，这种良好创客和产业生态推动的金融生态，其主要的运营表现反映 在三个方面：
二是资金支付方式的改变。为了适应创客和产业生态交易的复杂性、 主体多样性的特点，在互联网供应链金融阶段，第三方支付开始成为一种重要的资金支付方式。
第三方支付是指依法设立的，中立于网上的交易 买卖双方，中立于电子商务企业与银行，自行建立支付平台连接买卖双方 方，连接商家与银行，提供网上购物资金划拨渠道的独立法人。第三方 支付之所以会成为互联网供应链金融生态的重要支付方式之一，是因为 问：
第一，第三方支付平台提供一系列的应用接口程序，将原来多种支 付方式整合到一个界面上，负责交易结算中与银行的对接，使供应链交 易更加快捷、便利。各供应链参与者不需要在不同的商业银行开设不同 的账户，可以帮助参与者降低供应链运营成本；同时，还可以帮助金融 机构节省网关开发费用，并带来一定的潜在利润。
第二，较之 SSL (secure sockets layer ，安全套接层) 、SET (secure electronic transaction ，安全电子交易协议) 等支付协议，利用第三方支付平台进 行李支付操作更加简单且易于接受。SSL是应用比较广泛的安全协议，在 SSL中只需要验证商家的身份。SET协议是基于信用卡支付系统、发展 比较成熟的技术。但在SET中，各方的身份都需要通过CA (certification authority ，认证中心) 进行认证，程序复杂，手续繁多，速度慢且实现 成本高。有了第三方支付平台，供应链成员之间的交涉由第三方来完成 成功，使交易变得更加简单。
第三，第三方支付平台本身依附于大型的门店户网站，且以与其合作的银行的信用作为信用依托，因此第三方支付平 台能够较好地突破线上供应链交易中的信用问题。
三是金融产品创新。在互联网供应链金融阶段，金融产品的形式不 仅仅包括保理、动产融资、预付款融资、小贷等金融产品，也会扩展到 福费廷、融资租赁、资产证券化等产品。福费廷 (forfeiting) 也称包买 票据或票据买断，就是在延期付款的大型设备贸易中，出口商把经进口 商承兑的，或经第三方担保的，期限在半年至五六年的远期汇票，无追 索权地售与出口商所在地的银行或大金融公司，提前取得现款的一种资 金融通形式，它是出口信贷的一种类型 (周红军，2008) 。
福费廷业务 的一般运作流程为：进出口商在洽谈贸易合同阶段，出口商如欲使用福 费廷业务融资，必事先和其所在地一家金融机构约定，做好各项信贷安 排，同时为进口商选定进口地一家一流银行，由其对交易中经进口商承 兑的汇票或进口商开立的本票进行付款担保。福费廷机构一般先向出口 商报出虚盘，说明贴现率的大致范围以便出口商福费廷机构在了解交易 细节、做出提供信用的决策后，即报出实盘，承担融资义务。出口商在 按合同规定发运货物后，将取得的单据通过银行寄交进口商，进口商承 兑汇票或开出本票，经进口地银行担保后寄还出口商，出口商将汇票或 本票向福费廷机构进行无追索权贴现，扣除一定贴现利息后收回货款。 在票据到期日由福费廷机构向进口商提示票据，取得款项。
融资租赁是指出租人根据承租人对租赁物件的特定要求和对供货人 的选择，出资向供货人购买租赁物件，并租给承租人使用，承租人则分 期向出租人支付租金，在租赁期内租赁物件的所有权属于出租人所有， 承租人拥有租赁物件的使用权。融资租赁是集融资与融物、贸易与技术 更新于一体的新型金融产业。由于其融资与融物相结合的特点，出现问 题时租赁公司可以回收、处理租赁物，因而在办理融资时对企业资信和 担保的要求不高，所以非常适合供应链运营中中小企业融资。
资产证券化是互联网供应链金融的一种重要创新，它是以供应链运 行中的特定资产组合或特定现金流为支持，发行可交易证券的一种融资 形式，包括应收账款证券化、供应链信贷资产证券化、未来收益证券化 等多种形式。
供应链资产证券化对于提供金融服务的发起者而言，可以增强资产的流动性，降低资金成本。此外，资产证券化有利于发起者将 风险资产从资产负债表中剔除出去，有助于发起者改善各种财务比率， 提高资本的运用效率，满足风险资本指标的要求。而对于投资者来讲， 供应链资产证券化有利于扩大投资规模，特别是供应链资产证券化交易 中证券一般不是单一品种，而是通过对现金流的分割和组合，可以设计 出具有不同档级的证券。不同档级的证券具有不同的偿付次序，以熨平 现金流波动。甚至将不同种类的证券组合在一起，形成合成证券，从而 可以更好地满足不同投资者对期限、风险和利率的偏好。
总之，产金融合迭代推动了互联网供应链金融的发展，这种发展的 基石在于创客和产业生态为金融生态的建构和创新提供了支撑的平台基 础，有力地推动了供应链金融业务的开展。而金融生态的建立和完善， 又有利于推动创客和产业生态的建立和发展，这表现为互联网供应链金 融有利于解决创客创业过程的资金需求，通过较低的成本支持其创新， 同时有利于产业生态的稳定运营和发展，甚至是产业供应链的更新和持 续发展。
产业生态迭代下的互联网供应链金融——蚂蚁金服
蚂蚁金融服务集团起步于2004年成立的支付宝。2013年3月，支付 宝的母公司——浙江阿里巴巴电子商务有限公司，宣布将以其为主体筹 建小微金融服务集团，小微金融 (筹) 成为蚂蚁金服的前身。2014年10 月，蚂蚁金服正式建立，力图打造开放的生态系统，为小微企业和个人 消费者提供普惠金融服务体系。
阿里巴巴产业生态的发展历程
阿里的蚂蚁金服是依托其产业和消费生态逐步演变而来，其业务的 发展为金融活动的展开提供了良好的应用场景。阿里巴巴集团的业务发 展，可以分为如下几个阶段：布局B2B模式 (1999—2002) ：1999年阿 里巴巴成立后，定位于“中国中小企业贸易服务商” ，为中小企业提 供“网站设计+推广”服务。因受到风险投资商的青睐，阿里巴巴从2000年开始海外扩张，并迅速提高知名度。然而，受全球互联网泡沫破灭的 影响，阿里巴巴经历了网络经济寒冬，并开始迅速收缩海外市场。之 后，阿里巴巴陆续推出了“中国供应商”和“诚信通”等项目，向供应商提 供额外的线上和线下服务，并收取会员费用，探索盈利模式。2002年， 阿里巴巴又推出“关键词”服务，同年首次实现盈利。此后，阿里巴巴 的“会员费+增值服务”模式的B2B道路开始清晰。
布局C2C与在线支付 (2003—2005) ：2003年初，阿里开始寻找新 的增长点，5月推出淘宝，11月推出网上实时通信软件贸易通 (阿里旺 旺) 。此后，阿里巴巴陆续向淘宝投资10多亿元人民币，使其通过免费 模式迅速积累人气，市场份额迅速攀升。随着淘宝网的快速发展，在线 购物支付中的信用与安全问题越来越突出，阿里巴巴开始寻求打造自己 的支付模式。2003年10月，支付宝上线。支付宝采用担保交易的模式， 买家先把钱打给支付宝，当收到购物用品并检查无误后，再通知支付宝 付款给卖家。担保交易彻底打消了网购用户的担忧，让购物变得简单高 效，支付宝推出后广受欢迎。
围绕核心业务进行多元化发展 (2006—2007) ：2006年，阿里巴巴 完成对口碑网的收购，进军分类信息领域。2007年，阿里妈妈上线，其 商业模式可简单概括为“中小网站站长将广告位放到此上面如同商品一 样销售” ，与淘宝共享流量。同年，阿里巴巴软件公司成立，为广大中 小企业提供生命周期的软件服务。2007年6月，阿里巴巴与建设银行、 工商银行联合推出了中小企业贷款，与银行共建信用评价体系与信用数 据库。
布局B2C (2008—2010) ：随着中国网络购物人群数量的快速发展，电商B2C模式逐渐兴起，京东商城、新蛋、红孩子等一批B2C电商 快速崛起。2008年4月，淘宝网推出淘宝商城，宣告淘宝网正式进入 B2C领域。2010年，淘宝商城发展加速，相继推出淘宝电器城、淘宝名 鞋馆等垂直商城；同年11月，淘宝商城启用独立域名tmall.com ，并开始 大范围投放广告。除了B2C业务外，阿里巴巴垂直商品搜索业务也在 2010年逐渐成型。2010年10月，阿里巴巴推出一淘网，立足于淘宝网的 商品基础，打造面向中国电子商务全网的独立购物搜索引擎。
阿里巴巴金融服务发展历程
资金流是业务供应链有效运营的关键和前提，因此以“让天下没有 难做的生意”为使命的阿里巴巴在打造了涵盖B2B 、B2C以及C2C的强大 商务平台之后，金融自然成为其下一个目标。伴随着业务发展，其金融 服务也随之不断拓展。
第一阶段：起步尝试阶段。
2002年，阿里巴巴推出了诚信通的会员服务，这是阿里巴巴为从事 贸易的中小企业推出的会员制网上贸易服务，要求企业在交易网站上建 立自己的信用档案，并展示给买家。随后的2004年3月，阿里巴巴在此 基础上推出了“诚信通指数” ，通过一套评价标准来衡量会员的信用状 况。这种信用交易的记录反映了企业真实的生产、经营以及销售情况， 并通过相应的体系来衡量企业的信用状况，这是整个阿里金融运作的重 要基础，称得上是阿里金融的最初萌芽。
2003年5月，看到C2C业务潜在需求和商业价值的马云推出了淘宝网，并于当年10月宣布支付宝成立。2004年12月8日，浙江支付宝网络 科技有限公司成立。12月30日，支付宝网站www.alipay.com正式上线并 独立运营。2010年，支付宝的用户数突破了3亿，其功能不断被强化， 应用领域也不断被拓宽，相继推出了公共缴费、卖家信贷、快捷支付等 特色服务。
在这一过程中，阿里巴巴B2B业务诚信通服务的运营思路再次运用 到了淘宝上，经过几年的努力，阿里巴巴围绕淘宝搭建了商家信用评价 体系。随着阿里巴巴和淘宝业务的发展，阿里集团建设的商家信用数据 库涉及的企业越来越多，评价体系也不断完善。正因为具备了这样的基 础，阿里巴巴也开始有意识地在数据层面和银行进行合作，探索以数据 为基础的金融体系。
2007年5月起，阿里集团联合建设银行、工商银行向企业推出贷款 产品。阿里巴巴接受会员贷款的申请，并将申请和企业在阿里商业信用 数据库中积累的信用记录交由银行，由银行进行审核并决定是否发放贷 款。
2009年，为推进与银行合作而设立的网络银行部从B2B业务中拆分 出来纳入阿里巴巴集团，负责集团旗下所有子公司平台的融资业务，此 后更名为“阿里巴巴金融” ，完成了组织架构的独立。
这一阶段围绕阿里巴巴和淘宝商家建立的商家信用数据库成为日后 阿里金融的基础和核心竞争力，面向消费者的支付宝和与银行合作的贷 款产品则是阿里巴巴在消费端和企业端金融探索的开端。
第二阶段： 自我探索阶段。
进入第二阶段，阿里与银行的合作破裂，从而开始了自我探索金融 服务的阶段。2010年6月，浙江省阿里巴巴小额贷款公司宣告成立，这 表示阿里金融的信贷业务正式开始。随后的2011年6月，重庆市阿里巴 巴小额贷款公司也宣告成立，阿里小贷进入扩张期。阿里小贷面向一般 银行都看不上的小微企业，以商家信用数据库和信用评价体系为支撑， 具备无须抵押，网商凭借自己的信用网上申请贷款，办理流程快捷，支 取、停用方便等特点。
在这一阶段，支付宝也取得了重大的进展，于2011年5月顺利拿到 人民银行颁发的第一张《支付业务许可证》，并且用户数量突破7亿。 此外，支付宝仍在不断地拓宽业务范围，例如上线商家服务平台、收购 安卡支付进军国际航空支付、加强支付安全、获得基金第三方支付牌照等。在第三方支付和信贷领域打下稳固基础的阿里巴巴继续拓展新领 域，进军保险和担保业务。
2012年9月，阿里巴巴联手腾讯、平安集团成立众安在线财产保险 公司，注册资本金10亿元，涉足互联网保险。差不多同一时间，马云旗 下的三家公司阿里巴巴、淘宝以及浙江融信网络技术有限公司联合在重 庆注册成立商诚融资担保有限公司，注册资金3亿元。
在不到三年的时间里，阿里在第三方支付、信贷、保险、担保等领 域逐步开展了业务，阿里金融的业务架构也初具雏形。
第三阶段：迅猛拓展阶段。
在各个业务点上布好资源的阿里开始正式提出阿里巴巴的金融战略，并先后进行了一系列组织和人事调整，以使之更适合金融业务的发 展。2012年9月，马云在网商大会上表示阿里巴巴集团将从2013年1月1 日起开始转型，重塑平台、金融和数据三大业务，重建一个金融信用体 系。
此后围绕这三大核心业务，阿里巴巴进入了调整期。2013年初，阿 里巴巴集团架构调整为25个事业群，阿里金融和支付宝不在其中，这是 平台和数据业务的雏形。2月22日，围绕支付宝和阿里金融，阿里巴巴 宣布继续调整，将支付宝拆分为共享平台事业部、国际业务事业部和国 内业务事业部，再加上原来的阿里金融，共同组成了阿里金融业务的四 大事业群。四大事业群各有侧重，主要面向消费者金融和小微企业的金 融服务，并分为国内和国外两大业务体系。3月7日，阿里宣布以四大事 业群为班底筹备组建阿里小微金融服务集团，并任命彭蕾为CEO 。自 此，阿里金融的整体业务板块和组织班底正式形成，阿里金融作为集团 的重要组成与电商平台业务并列存在。
第四阶段：正式确立阶段。
在上述战略性调整的基础上，2014年10月，蚂蚁金服正式成立。蚂 蚁金服以“让信用等于财富”为愿景，致力于打造开放的生态系统，通过“互联网推进器计划”助力金融机构和合作伙伴加速迈向“互联网+” ， 为小微企业和个人消费者提供普惠金融服务。截止到目前，蚂蚁金服旗 下的金融服务产品包括支付宝、余额宝、招财宝、蚂蚁聚宝、网商银 行、蚂蚁花呗、芝麻信用、蚂蚁金服保险服务、口碑、蚂蚁金融云、蚂 蚁达客等子业务板块。
蚂蚁金服的金融生态
基于阿里巴巴的产业生态业务和体系，蚂蚁金服的金融服务范围涵 盖了支付、基金、服务、众筹、产业金融、理财、保险、银行以及征 信，从而形成了完整的金融生态 (见图9—5) 。其主要金融业务包括：
图9—5 蚂蚁金服金融生态
1.支付宝
2.余额宝
余额宝于2013年6月推出，是蚂蚁金服旗下的余额增值服务和活期 资金管理服务。余额宝对接的是天弘基金旗下的增利宝货币基金，特点 是操作简便、低门槛、零手续费、可随取随用，除理财功能外，余额宝 还可直接用于购物、转账、缴费还款等消费支付，是移动互联网时代的 现金管理工具。
3.招财宝
招财宝于2014年8月上线，是蚂蚁金服旗下开放的金融信息服务平 台。招财宝平台连接了个人投资者和金融信息提供方，以严格遵守法律 法规和监管政策为前提，由专业金融机构对融资信息进行风险管理，并 对投资者提供有力的保障措施。招财宝平台以提供定期理财金融信息为 主，截至2015年12月，招财宝平台共帮助了超过1 000万个人投资者成 交。
4.蚂蚁聚宝
蚂蚁聚宝是蚂蚁金服旗下的智慧理财平台，致力于让“理财更简 单” ，与支付宝、余额宝、招财宝等同为蚂蚁金服旗下的业务板块。 2015年8月，蚂蚁聚宝APP上线。用户可以使用一个账号，在蚂蚁聚宝 平台上实现余额宝、招财宝、存金宝、基金等各类理财产品的交易。蚂 蚁聚宝的门槛低、操作简单，同时用户还可以获得财经资讯、市场行 情、社区交流、智能理财顾问等服务。
5. 网商银行
浙江网商银行是由蚂蚁金服作为主发起人设立的、经银监会批准的 中国首批民营银行之一。网商银行的实践起源于2010年成立的阿里小贷 (后更名为蚂蚁微贷) 。2015年6月，网商银行正式开业。网商银行主 要服务小微企业、创业者，尤其是农村用户。网商银行以数据和技术为驱动力，为小微企业、创业者尤其是农村用户提供高效、便捷的信贷服 务，帮助解决小微企业融资难问题，并促进金融服务在农村地区的普 及。
6.蚂蚁花呗
蚂蚁花呗是蚂蚁金服旗下的一款无忧支付产品。基于网购活跃度、 支付习惯等综合情况，开通的用户可以获得一定的消费额度，在淘宝、 天猫等场景实现“这月买、下月还”的消费体验。蚂蚁花呗为用户提供较 好的支付体验，支付成功率接近100％。2015年双11当天，蚂蚁花呗的 支付交易笔数达到6 048万笔，支付成功率高达99.99% ，平均每笔支付 用时仅0.035秒。
7.芝麻信用
芝麻信用是蚂蚁金服旗下独立的第三方征信机构,通过云计算、机 器学习等技术客观呈现个人和企业的信用状况，已经形成芝麻信用评 分、芝麻信用元素表、行业关注名单、反欺诈等全产品线。从信用卡、 消费金融、融资租赁、抵押贷款，到酒店、租房、租车、婚恋、分类信 息、学生服务、公共事业服务等，芝麻信用已经在上百个场景为用户、 商户提供信用服务，众多用户享受到了信用的便利。
8.保险服务
保险是蚂蚁金服旗下主要业务板块之一，通过提供场景、平台、数 据风控、运营、技术五大价值，蚂蚁金服携手保险机构推动行业健康发 展，让保险不再是复杂、深奥的金融条款，而是小额、方便、易获得的 贴心服务。截至2015年底，蚂蚁金服保险服务已经与76家保险机构进行 了合作，有超过2 000款保险产品已经通过蚂蚁金服保险服务相关平台 和场景触达3.3亿用户。其中，退货运费险、账户安全险用户数破亿， 成为亿级用户险种；电商交易保障类保险和信用保证保险成为千万级用 户险种。
9. 口碑
支付宝口碑是阿里巴巴集团与蚂蚁金融服务集团深度整合双方优势 资源，联手打造的一家互联网本地生活服务平台。2015年6月23日，口 碑正式成立，专注本地生活服务生态的建设，主打“支付即会员” 、“内 容即流量” ，从流量、内容和会员三大层面入手，帮助线下商家更科 学、更精准地经营自己的生意和顾客。口碑平台主营餐饮和快消零售到 店业务，现已逐步通过开放平台拓展至丽人、休闲娱乐等全行业。截至 2016年3月，已覆盖全国300多个大中城市，吸引了包括肯德基、麦当 劳、外婆家、全聚德在内的近百万家优质本地生活服务商户入驻， 日均 交易笔数超过550万笔。
10.蚂蚁金融云
蚂蚁金融云是蚂蚁金服旗下面向金融机构的云计算服务。蚂蚁金融 云依托阿里巴巴和蚂蚁金服在云计算领域积累的先进技术和经验，集成 了阿里云的众多基础能力，并针对金融行业的需求进行定制研发。蚂蚁 金融云作为蚂蚁金服“互联网推进器计划”的组成部分，是一个开放的云 平台，它助力金融创新、助力金融机构的IT架构实现升级，去构建更加 稳健安全、低成本、敏捷创新的金融级应用，使金融机构可以更好地服 务自己的客户。
11.蚂蚁达客
12.蚂蚁金服国际业务
基于全球领先的移动互联网技术、云计算、大数据能力等，蚂蚁金 服也开始为全球范围内的用户提供安全、便捷、高效的普惠金融服务。
2015年2月和9月，蚂蚁金服战略投资了印度领先的支付平台Paytm 。 Paytm是第一家获得印度央行Payment Bank License的互联网支付公司。 2015年11月，蚂蚁金服联合韩国电信等公司发起设立的韩国首家互联网 银行——K Bank ，获得了韩国政府的批准筹建。蚂蚁金服希望利用中国 的互联网金融的经验，携手国际合作伙伴，在全球范围内帮助更多的小 微企业和大众消费者，把普惠金融推广至全世界，为全球用户带来微小 而美好的改变。
13.蚂蚁金服农村业务
蚂蚁金服致力于为农业产业、农村地区、农民群体 (以下简称“三 农”) 的用户提供普惠的金融服务。蚂蚁金服已经为三农用户提供了支 付、理财、贷款、保险等多方面的产品和金融服务。2015年，蚂蚁金服 在支付、保险、信贷三大块业务所服务的三农用户数分别达到1.4亿、 1.2亿、2 000万。2016年1月，蚂蚁金服农村金融事业部成立，专注于三 农用户的生产、经营、生活，致力于整合蚂蚁金服的各类普惠金融服 务，包括支付、财富、保险、融资、信用等，并联合阿里巴巴电商集团 涉农部门 (村淘) 、菜鸟物流等业务条线，为三农用户提供服务与支 持。
蚂蚁金服基于产业消费生态基础上的大数据个人
金融征信
蚂蚁金服在完善了上述产业和金融生态后，逐步开始了基于大数据 和云计算的产业和个人信用管理，从而实现用产业、生活消费支撑金融 征信，同时立足产业和个人信用管理，推动产业和消费活动的双循环迭 代体系。这种基于大数据的信用管理，在B2B领域主要反映在立足产业 生态的信用建立和信贷 (诸如跨境领域阿里巴巴一达通的TA以及相应 金融产品、农村淘宝领域基于信用基础上的旺农金融产品) ，而在个人 消费领域则主要表现在芝麻信用体系的建立上。
芝麻信用体系的建立，不同于传统金融机构主要依托信贷数据，而 是立足于其建立的产业和消费生态数据。具体讲，借助于云计算和大数据技术，蚂蚁金服的征信模式的运营机制互为循环，形成了一个闭合的 体系 (见图9—6 ，刘颖，李强强，2016) 。
图9—6 蚂蚁金服征信模式运行机制
具 体讲，其信用数据渠道有四个方面 (叶文辉，2015) ：
二是蚂蚁金服集团采集的其他基于互联网运营产生的金融 数据。主要包括支付宝、余额宝以及网商银行采集的个人信用信息数 据。前两种渠道也是芝麻信用采集信息的主渠道。
三是与阿里集团具有 合作关系的外部机构提供的信息数据。如公安网等公共机构向芝麻信用 提供政府公开信息，公安、工商、法院等信息。此外，部分国内其他金 融机构与芝麻信用达成数据互换协议，向芝麻信用提供信用数据。四是 用户自我提供的信用数据。 目前芝麻信用正在开辟各类渠道，允许用户 主动提供各类信用信息，诸如学历学籍、职业、公积金、车辆信息以及 海外信用报告等。
其次，蚂蚁金融云专注于云计算领域大数据的研发，运用最先进的 大数据技术来处理信用信息数据，比如Deep Learning 、Page Rank和 Neural Network等，通过深入的数据挖掘，可以把各行为主体纷繁复杂 的信息数据映射为其自身详细的信用评价，形成芝麻信用分和企业信用 报告。评分特点如下：一是参考国际主流个人信用评分模式设置评分区 间。芝麻信用在信用评分区间上参考国际做法 (如美国著名的 FICO 评 分，评分区间在300~850 分) ，将芝麻信用分区间设置为350~950分。
二是信用评分按从低到高划分为五个等级，代表不同的信用状况。350~550 分为最低等级，表示信用状况“极差”；550~600 分，表示信用 状况“中等”；600~650 分，表示信用状况“良好”；650~700 分，表示信 用状况“优秀”；700~950 分为最高等级，表示信用状况“极好” 。
三是信 用评分结果由五个维度共同决定。利用大数据技术，芝麻信用综合考虑 个人用户的信用历史、行为偏好、履约能力、身份特质、人脉关系等五 个维度信息，并对五个维度的信息加工后得出最后评分结果。这些信用 评估结果可以直接用于融资理财和保险平台的业务开展。比如，通过芝 麻信用的评分结果，用户在蚂蚁花呗中会有不同的信用额度，也可以在 出行和住宿方面进行信用消费；基于大数据做风险甄别的蚂蚁微贷，会 根据企业的信用状况快速做出反应，能使商家申请贷款后几秒钟内就可 得到资金；还可以根据其信用情况来确定保险费率或理财产品的收益率 等。
反过来，通过信用评估结果在这些方面的大量借鉴和使用，会形成 新的交易和行为数据，这些数据又会被视作原始数据收集起来，丰富大 数据库，以便能更好地分析和处理数据，进而做出更全面、真实、可 靠、有效的信用评估。
资产迭代下的金融创新——蚂蚁微贷的资产证券化
蚂蚁金服不仅基于产业和消费形成企业或个人的信用体系，而且通 过所形成的优质资产进一步推动新型金融形态。这典型地表现为2013— 2015年基于蚂蚁微贷 (原称阿里小贷) 所实施的资产证券化。2013年7 月，上海东方证券资产管理有限公司以阿里巴巴小额贷款公司面向小微 企业发放贷款形成的债权为基础资产，发行了东证资管— 阿里巴巴 1 号 专项资产管理计划。该计划是国内首只以小额贷款为基础资产的资产证 券化产品，并首创了国内基础资产“循环购买”模式，为证券公司资产证券化产品序列增添了新的资产类型。
该计划和东方证券资产管理有限公 司合作的东证资管— 阿里巴巴1~10号专项资产管理计划获得证监会批 准。至2014年10月，东方证券资产管理有限公司旗下东证资管— 阿里巴 巴 10 号专项资产管理计划成立，募集资金5亿元。至此，东证资管— 阿 里巴巴1~10号专项计划已全部完成募集，每一只均达到募集资金规模上 限 5亿元，合计募集资金规模达到上限 50亿元。
之后，2014年蚂蚁金服旗下蚂蚁微贷和民生通惠资产管理有限公司 合作的“民生通惠— 阿里金融1号项目资产支持计划”获得中国保监会批 复。该计划募集总规模30亿元，其基础资产为蚂蚁金服旗下三家小额贷 款公司的小额贷款资产，是业内首个以小额贷款资产为基础资产的系列 发行的保险资产管理公司项目资产支持计划项目。该计划分为优先级资 产支持证券和次级资产支持证券，两者比例约为92% ∶8% 。其中，民生 人寿万能险“金元宝”的产品投资于该计划的优先级资产支持证券；蚂蚁 金融旗下阿里小贷持有全部次级份额。在此次资产支持计划的发行中， 同样采取循环购买基础资产的方式。前端所对接的唯一投资通道—— 民 生保险万能险“金元宝” ，于12月12日在淘宝民生保险官方旗舰店、聚划 算等平台进行发售，首年预期年化收益达到6.2%。
2015年中金公司与蚂蚁微贷合作的资产证券化项目——“中金—蚂 蚁微贷2015年小额贷款资产支持专项计划”在深圳证券交易所正式挂 牌。该资产证券化项目在2015年1月29日正式成立，第一期总认购金额 10亿元，迄今已实施了七期。根据不同的风险和收益特征，第一期的专 项计划分为优先级、次优级和次级支持证券，认购份额比例为78% 、 12%和10% 。其中，优先级的预期收益率为6.38% ，次优级的预期收益 率为8.5% 。
中金公司以计划管理人的身份认购2 000万元的次优级证 券。次级支持证券由蚂蚁微贷全部持有。上海新世纪资信评估投资服务 有限公司对优先级和次优级证券的评估，分别为AAA和A+级。依据蚂 蚁微贷信贷资产的特点，中金公司与蚂蚁微贷共同将此次的发行期限设 定为24个月的“12+12”结构，前12个月为循环期，即基础资产回收款将 循环购买蚂蚁微贷的合格资产，第12个月后为分配期。
以上这些资产证券化计划从基础资产看均为原始权益人的小额贷款资产包，即原始权益人在专项计划设立日转让给专项计划的、原始权益 人对借款人的本金及利息的请求权和其他附属权利。“蚂蚁微贷”专项计 划还使用了基础资产“循环购买”模式，即在首批受让的基础资产产生回 收款后，资产服务机构向计划管理人提交再投资拟受让的基础资产清单 及再投资金额的建议，将该款项投资于符合投资约定的小额贷款资产， 以此类推，直到专项计划按照约定停止再投资。
此外，在信用增级方面，“蚂蚁微贷”专项计划采用了内部信用增级 与外部信用增级相结合的方式。内部增级方面，该计划采用了多重分档 结构，资产支持证券分为优先级、次优级和次级资产支持证券三档。优 先级份额和次优级份额均面向合格的机构投资者发行，而次级份额则由 蚂蚁微贷持有，即原始权益人从产品结构上为计划提供了信用增级。外 部增级方面，则由阿里巴巴旗下的担保公司——商诚融资担保有限公司 与资管方签署《担保及补充支付承诺函》，为计划提供担保及特定条件 下的补充支付承诺。
另一方面借助于产业供 应链又推动了金融生态的多重创新 (杜晓丽，2014) 。
这表现为随着证 全公司资产证券化业务的发展，资产证券化业务呈现的结构越来越精巧、 产品类型愈来愈丰富的趋势。从“蚂蚁微贷”专项计划基础资产的法律责任 性质来看，小额贷款类信贷资产首次进入证券公司资产证券化产品序列， 为券商资产证券化业务开拓了新的产品类型；从交易结构及资产转让模样 式来看，“阿里小贷”专项计划首创了国内基础资产循环购买模式，解决 了专项计划期限长与小额贷基础资产期限短之间的长短期限错配问题； 从产品结构设计来看，该计划采用了多重分档结构，优先级证券获得高 评级，可在深交所综合协议交易平台进行转让，次优级证券获得预期高 收益，投资者认购后不得转让其所持份额，次级证券全部由阿里小贷持 有，在优先及次优级证券本金收益未获得偿付前不获任何偿付，从结构上提供了信用支持。
产业生态迭代下的互联网供应链金融——京东金融
京东金融是隶属于京东集团的子集团，旗下还有若干分公司，包括 保理公司、小贷公司等。2016年3月1日，京东集团发布了2015年第四季 度及2015年全年业绩报告，各项核心业务指标继续保持领先电商行业的 高速增长。其中，2015全年交易总额 (GMV) 达到4 627亿元人民币，同比增长78%；核心GMV (不含拍拍平台) 4 465亿元，同比增长84% 。这其中京东金融被认为是京东下一阶段发展的重点以及未来最大 的利润贡献点。
2016年1月，京东金融获得由红杉资本、嘉实投资和中 国太平领投的66.5亿元人民币融资，投后估值466.5亿人民币。京东金融 依托于电商销售平台，通过电商积累的业务和大数据，延伸拓展互联网 供应链金融，从而控制资金流，实现资金的闭环，然后开展信贷业务。 2013年7月，京东金融独立运营，依托京东生态平台，逐渐发展出供应 链金融、消费金融、众筹、财富管理、支付、保险和证券7个板块，陆 续推出京保贝、白条、钱包、小金库、京小贷、产品众筹和股权众筹 (现改称私募股权融资) 、小白理财等产品。
京小贷、京保贝以及动产融资
立足于京东的电商平台以及积累的大数据，2012年京东推出了包括 应收账款池融资、订单池融资、单笔融资、销售融资等多种产品，2013 年又推出了无抵押、无担保、三分钟到账的京保贝 (宋华，2015) 。除 此之外，2015年9月，京东金融联手中国邮政速递物流，首创基于大数 据的电商企业动产融资模式。2016年1月，京东动产融资单月放贷实现 破亿。
2015年9月，京东金融联合中国邮政速递物流推出互联网金融领域 首个针对B2C电商企业 (直接面向消费者的电商企业) 的动产融资创新 型产品“云仓京融” 。随后短短5个月时间，京东动产融资的融资类型、 合作伙伴、放贷规模迅速发展，既帮助大量电商企业获得动产质押贷款，还逐步通过B2B (企业与企业间通过网络开展交易活动的商业模 式) 平台向线下经销商覆盖。
近年来随着新常态下的大宗价格走低，传统金融机构沿用多年的仓 单质押、互联互保等融资业务模式受到了前所未有的挑战，行业信用恶 化导致企业普遍陷入融资困境，我国的动产融资业务随即也经历了较长 的阵痛期。虽然目前经济增速下行，但中小微企业仍有着真实的旺盛融 资需求。在其70%以上的资产都是存货等动产的现实情况下，利用数据 和模型可以有效地控制市场和操作风险，进而寻找到新的商业模式的突 破。京东动产融资的底层设计恰恰冲破了传统模式的桎梏。
首先，京东动产融资能通过数据和模型化的方式自动评估商品价 值。其次，风险管理上，京东动产融资与有“互联网+”特点的仓配企业 结合，采用“全程可追溯”的思路。面对业内常见的“电商刷单”问题，京 东动产融资将自动配对检验销售数据和仓库数据，只有当两者数据统 一，才被视为真实销售，从而有效规避信用风险和诈骗风险。最后，京 东动产融资的突出特点在于“不把货压死” 。其系统可以智能地调整被质 押的SKU ，“卖得快的货就少质押点，卖得少的货就多质押点” ，一旦质 押品即将卖完，系统可以随时提示客户补货。质押商品的动态替换，释 放高速流转的货物，满足企业正常经营需求。
京白条及其资产证券化
消费金融领域，京东金融的明星产品为白条。2015年11月，京东金 融对外宣布双十一业绩，称当天京东白条用户同比增长800% ，占商城 交易额比例同比增长500% 。截至2015年末，京东金融基于消费金融业 务已完成了1.5亿用户的信用评分，同时“白条”的消费应用场景也进一步 拓展，除了线上消费的京东商城、产品众筹、海淘外，线下还覆盖了旅 游、安居、教育、O2O等众多场景。
2016年2月京东白条2016第一期ABS融资20亿元获三倍认购，计划 管理人为华鑫证券有限责任公司。这意味着京东金融的京东白条ABS发 行已实现常态化。同时，京东金融大数据征信体系向更多领域输出的能 力日趋成熟，将征信数据变现为信用资产，为市场提供优质的资金配置资源。
“京东白条应收账款债权资产支持专项计划”是国内资本市场首个基 于互联网消费金融的ABS产品，其第一期已经于2015年10月28日在深交 所挂牌，规模8亿元；2015年12月，在深交所发行了“京东白条二期应收 账款债权资产支持专项计划” ，规模12亿元。
“京东白条2016第一期ABS”分为优先1级 (75% ，AAA评级) 、优 先2级 (9% ，AA评级) 、优先3级 (6% ，A+评级) 、次级 (10%) 资 产支持证券。其中，优先1级15亿元、优先2级1.8亿元、优先3级1.2亿元 资产支持证券由机构投资者认购，次级2亿元由原始权益人自持；优先1 级资产支持证券票面利率为年化3.92% ，低于当前市场上已经发行的同 类产品利率。
京东财富管理
京东金融上线的理财功能包括：京东“小金库” 、京东小白理财、基 金理财、票据理财、定期理财、固收理财、京东白拿等。
京东“小金库”产品与阿里推出的余额宝类似，用户把资金转入“小 金库”之后，就可以购买货币基金产品，同时“小金库”里的资金也随时 可以在京东商城购物。“小金库”首先将上线两款货币基金产品，分别为 嘉实基金的“活钱包”与鹏华基金的“增值宝”。
小白理财是京东金融推出的一款面向小白用户的理财工具，精选最 稳定高收益的产品。小白理财的产品是在京东金融平台上售卖的低风险 产品，包括保险理财、货币基金、小银票和非标理财等。
京东基金理财打造一站式在线投资平台，为个人和企业用户提供安 全、高收益、定制化的金融服务，为客户在众多的投资理财产品中再添 选择，让投资理财变得简单快乐。
京东众筹
2014年7月京东众筹上线。进入2016年，根据零壹财经发布的研究 数据，京东众筹在产品众筹领域，以约11.4亿元的筹款额压过淘宝众筹 位列第一；股权众筹领域，以7亿元的融资额占据行业龙头地位；推出 盲筹、信用众筹、无限筹等创新的众筹模式，比如信用众筹表现为京东 众筹上的部分项目可用京东白条完成支付；致力于打造众创生态圈，覆 盖京东各类资源、投资、全产业链服务、培训等体系。
京东众筹关键不在筹集资金，更在于营销与产品孵化。在这些众筹 项目里头大部分是智能硬件产品，但筹资目标大多在1万到2万元，对于 智能硬件企业动辄过百万的启动资金来说可谓微不足道。比如，由深圳 市德凯瑞科技有限公司开发研制的ERI智能运动手环，离众筹结束期还 有21天便已完成了众筹目标的336% ，筹集资金近6.8万元人民币，而该 手环的开发研制费用已超过300万，但是借助众筹已做好下个月上万只 手环的量产计划。显然，众筹的目的不是筹资，而是营销推广和战略铺 垫。通过京东众筹这个平台，能够通过用户互动让更多人知道、了解京 东的产品，做低成本的市场教育，同时也能引起媒体、投资人以及同行 的关注，促进市场对于运动手环的认知。其次，通过参与京东众筹，能 够让产品经过市场的检验，增加未来与京东商场乃至股东腾讯合作的可 能。
京东支付
2015年4月28日，京东金融宣布，网银钱包更名为京东钱包，网银 +更名为京东支付。同时，京东金融还提出围绕京东支付体系，打通京 东生态圈。自2012年收购网银在线，支付在京东生态体系内发展迅速。 截至2015年中，京东支付已承接了京东商城绝大部分交易量， 目前正积 极布局海外购。 目前京东支付的合作商户已突破10万家，覆盖旅游、地产、餐饮、通信、游戏、电商、金融等各大行业。
京东证券
2015年5月，京东金融首次进军证券领域，涉足股票业务，搭建股 票投资类互联网技术服务及投资教育平台。京东金融股票平台“财谜”正 式上线，该平台是股票投资类互联网技术服务及投资教育平台，继支 付、基金、赊购、众筹等金融业务后，京东金融开始进军证券领域。
该平台将为以私募基金研究员、证券分析师为主的专业证券从业人 员提供技术服务及交流，且对于愿意学习股票投资的普通用户，平台也 会为其提供“模拟操作”及“投资教育” 。财谜的上线，标志着京东金融开 始进入互联网证券领域，令整个京东金融产业链趋于完善。
京东保险
早在2013年，京东就开始布局保险业务。 目前京东已与太平洋、平 安等多家保险公司签署了战略合作协议，在售保险品类涵盖财险、寿 险、车险全产品线。京东已与四川省政府签署战略合作框架协议，将在 四川设立京东互联网财产保险公司。这意味着其保险总部落户四川，四 川将成为京东互联网金融布局的重要阵地。
2015年6月，京东另一个板块保险于其12周年店庆618期间正式亮
相，推出了5款首创互联网保险创新产品——众筹跳票取消险、投资信 用保障险、海淘保障险、家居无忧保障险及30天退换货险。
得益于互联网技术应用，互联网保险正逐渐消除人们对传统保险的 顾虑，如高昂的保费、销售的骚扰电话、复杂的免责条款、烦琐的理赔 流程等，因而获得市场青睐。前瞻产业研究院提供的《2015—2020年中 国互联网保险行业商业模式与投资战略规划分析报告》显示，2014年我 国互联网保险业务收入超过870 亿元，约为全年保费收入的4%, 同比 2013年317.9亿元的互联网保险收入，大涨174% 。强劲的发展势头在 2015年得到了延续，2015年上半年，互联网保险市场实现保费收入816 亿元，是上年同期的2.6倍，逼近2014年互联网保险全年总保费规模。与国外发达国家相比，我国互联网保险占行业总保费的比例仍旧过低， 这意味着目前互联网在保险行业的渗透率过低，保险公司若能抓住机 遇，未来将有极大发展空间。
京东的产业迭代体系与风险控制
京东发展十年来，平台上积累了大量的商品交易数据，且这个交易 数据非常细，针对这些交易数据基础，再引进一些外部第三方数据，就 可以测算出这些商品的另一种价值，从而为金融产品创新奠定基础。与 此同时，产业、创客、消费流程和数据又为金融活动的风险管理和控制 提供了支撑，实现了以量化风控技术为主，结合自动化的“统计模型+策 略应用”来对客户信贷全生命周期进行风险管理，最终使得产业生态与 金融生态互为作用、互为融合，形成循环迭代效应 (见图9— 7) 。
图9—7 京东产业与金融生态循环迭代图
在“京保贝”和“京小贷”中，基于海量贸易数据的标准化评估是风控 的核心， 目前已形成的十多个风控模型涉及几百个变量，不仅可基于历史数据完成准入和授信，还能识别欺诈性交易，并对贸易情况作出预 测，从贷款的全流程改进传统风控手段。“动产融资”的风控在数据方面 更为深入，除了基于京东的数据积累外，更多地用到了贸易领域的多类 数据，并覆盖供应链的生产、仓储、销售等多个环节，实现基于数据的 评估和交叉验证。诸如京东平台数据和中邮速递仓储相结合的“云仓京 融”项目的风控机理主要是：第一步，解决“如何用系统数据解决商品的 质押评估问题” 。银行无法对众多SKU进行估值，有一些小贷公司也做 与这个类似的质押，但最多估几十个SKU ，而京东却有海量的SKU数 据，可以获得产品的价格曲线、产品生命周期等数据，可以做出商品的 折扣预测，以及几个月后的商品价格走势，可以实现质押率计算自动 化。
第二步，“重监管”模式。质押监管都是派人去现场监管，而且这些 人员必须有监管资质，这其实是监管效率低、监管效果差，且风险很大 的监管模式。把“重监管”变为“轻监管”的模式，其实只要合作方的仓储 系统能够按照京东研发的监控系统发出指令，就可以实现轻松控货，而 不用再派人去现场看着货品。
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用户评论
宋华老师写的《互联网供应链金融》第九章真是太精彩了！深入浅出地讲解了近年来发展起来的供应链金融的新模式。作为一名在供应链管理领域从业多年的人来说，读完这本书感觉自己收获满满，视野开阔了很多。期待后续章节的继续解析！
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这方面一直不太了解，最近因为工作需要接触到一些供应链金融相关的知识，正好看到这篇博客文章。宋华老师的分析非常到位，让我对互联网供应链金融有了更清晰的认识。虽然有些专业术语我还没完全懂，但总体的思路还是很容易理解的。
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这篇文章写得真棒！作者把复杂的互联网供应链金融用通俗易懂的语言解释清楚了。作为一名非专业人士，都能轻松地理解文章的核心内容。强烈推荐给有兴趣了解互联网供应链金融的朋友们阅读！
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对于互联网供应链金融来说，其风险控制机制是至关重要的。文章提到的风险评估、抵押担保和信用体系建设都很有参考价值。但我觉得还需要进一步探讨如何降低平台操作中的信息不对称问题，确保整个供应链金融体系的稳定运行。
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这段时间在研究供应链融资政策，宋华老师的文章正好对我的研究方向有所帮助。文中对互联网供应链金融的发展现状和未来趋势的分析很有深度， 尤其是一些数据化的案例分析让我受益匪浅。作者的研究成果值得我进一步学习和借鉴。
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我一直对互联网金融比较感兴趣，尤其是这种结合传统产业和新兴技术的领域。这篇博客文章对我理解互联网供应链金融有了很大帮助，特别是关于平台连接优势和互联互通的阐述非常有见地的。希望作者能够后续继续更新这类领域的精彩解读
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感觉这本书有些过于理论化了，缺少实际案例分析，读起来有点枯燥乏味。我希望将来能看到更多结合具体企业的实践经验进行的探讨，这样更能让我们了解互联网供应链金融在现实世界中的应用和效果。
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对互联网供应链金融的概念理解比较模糊，今天看了这篇文章刚好有了一些启发。文中提到的“线上线下融合”这个理念很有意思，也让我对这种新模式的未来发展充满了期待！
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宋华老师真是太厉害了！把这样一个复杂的理论用通俗易懂的方式呈现出来，真是一大亮点！这本书不仅适合专业人士阅读，也能够帮助普通读者了解互联网供应链金融的基本概念。强烈推荐！
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我一直觉得供应链金融只是个小众领域，没想到如今发展这么迅速了！这篇文章让我看到了互联网科技赋能传统产业的巨大潜力，同时也让我更加好奇未来供应链金融的发展趋势。希望能了解更多关于相关政策和监管方面的信息。
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读过宋华老师的《互联网供应链金融》第九章后，我更加深刻地理解了互联网技术在供应链金融领域的应用。文章中提到的区块链技术、大数据分析等都有着很强的实用价值，相信未来这些技术会进一步推动传统金融模式向数字化转型。
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这篇文章写得不错，但是我觉得关于风险控制这一部分的阐述还比较缺乏针对性。互联网供应链金融本身存在一定的法律和监管风险，需要更加深入地探讨如何规避这些风险并建立完善的风险管理机制
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总觉得这本书读起来略显平淡，作者的语言有些枯燥乏味。我希望作者能结合更多有趣的案例和故事，能够让读者更容易理解互联网供应链金融的概念和发展趋势。
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最近开始关注人工智能和区块链技术在供应链领域的应用，这篇文章刚好让我了解到互联网供应链金融的发展现状。文中提到的这些新兴技术对未来的供应链金融模式有着重要的影响，值得我们认真思考和探究
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作为一名学生，我对此方面的认知还比较浅薄。但是读完这本书后，我受益匪浅，对互联网供应链金融有了初步的了解。希望以后能够继续学习深入，掌握更扎实的理论知识。
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我认为宋华老师的文章逻辑思路清晰，语言简练易懂。文中提到的“数据驱动”和“智能化管理”的概念非常有吸引力，相信在未来的供应链金融模式中，这些技术将会发挥更加重要的作用。
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